如何把握Polkadot生态投资机会(下)投资

2019-07-29    来源:币橙网    编辑:币橙研究院
彭博社将Cosmos、Nervos、NuCypher、Polkadot列为2019年决定加密资产未来走向的4大技术。

本文转载自:币橙网

上期补充:
上期提到的Polkadot计划在2020年之前提供26个平行链插槽,应该改为24个。另外,在近期Polkadot在上海meet up上,Polkadot创始人Gavin Wood提出了平行线程(Parathreads)的新设计,旨在解决已经接入Polkadot的平行链续租插槽失败后,失去了Polkadot中继链为其共享的安全性能而遭受攻击或者难以出块等风险,平行线程以量贩的形式进行出租,类似于通信公司出售的短期流量包,用DOT可购买处理脱离中继链后的平行链的一切事务的流量,平行线程和平行链是可以互操作的,两者拥有同样的API,只是短租与长租的关系,平行线程期间的“平行链”一旦竞拍到插槽可以快速切换到长租模式,两者之间无缝衔接。看来DOT又一项功能被激活,想要加入Polkadot生态系统的项目看来免不了要大量储备DOT,Polkdot既给予了平行链插槽的稀缺属性,又给予了其低价属性,就好比星巴克的水都卖20元,而咖啡30元的价格还是限量供应的,有没有觉得真香,不得不佩服Polkadot对通证经济的设计能力。

上期我们对Polkadot、Kusama、ChainX和Edgeware进行了详细的研究,并给出了每个项目的投资前景及风险等级,本期我们继续探索即将布局在Polkadot及Substrate生态上的老牌明星项目,挖掘价值,寻找机会。
 

4. Chainlink

投资推荐指数:1

投资风险系数:中高

当前市值估算:170亿亿人民币

预测市值:50100亿人民币

Chainlink是第一个去中心化的预言机网络,允许任何人安全地直接将特定外部数据、API和各种离线支付功能的使用传输给智能合约,以换取LINK 令牌。Chainlink网络由两个独立的部分链上和链下组成,两者以交互的方式为智能合约提供服务,并且该结构的设计之初就已经被模块化,方便对各部分模块进行技术升级以达到更高的性能。链上组件可以通过服务协议对外链数据进行过滤、排序并将其整合成可实施状态以满足智能合约需求。预言机网络是区块链架构里的中间层,也是智能合约安全连接外部数据的唯一通道,通过预言机网络智能合约可以访问关键链外资源(例如数据流、数据库)、网站(微信、淘宝等)API、传统的银行(支付宝、微信支付等)账户支付。举个例子,开发者在部署智能合约时需要引用“利率“的相关数据,这时就可以直接在Chainlink搜索组件中直接搜索”利率“,这时外部的数据源就可以通过Chainlink的预言机功能出现在搜索结果中,并可以直接使用,而使用数据的开发者将要支付一定数量的LINK代币,相反提供数据的数据库开发者将会得到等量的LINK代币作为回报。

分析:目前Chainlink在去中心化预言机领域有着明显的先发优势,与其合作的公司几乎是区块链领域的半壁江山(见表1),可以说Chainlink凭借着自己强大的营销宣传能力以及先发优势而赢得了圈子里的共识,仅在今年6月份,宣布与Chainlink合作的项目就达到10个之多,其市场热度更是高居不下,从coingossip上近7天话题量统计上来看(图1),LINK在世界上流量最大的网站4chain上的话题流量仅次于比特币,在Twitter上的流量也排在加密货币的前十。

表1 与Chainlink达成合作的项目方(数据来源:币橙研究院)

Matic Hedera Hashgraph IOST Streamr Ocean Protocol Data Sports Groups
Synthetix Provable Celer Bodhi Naka Chain Katallassos
Zeppelin OS Accord Town Crier Open Law Market Protocol Gamedex
Olympus Labs Web3 Foundation Morpheus Network Kaiko XYO Wanchain
STK Hydrogen Kaleido bZx V Systems GoChain
Harmony Shyft Hyperledger Quark Chain Akropolis Garter

图1 与Chainlink在社交平台的话题量占比(数据来源:币橙研究院)

但是币橙研究院认为去中心化预言机虽然是Web 3.0以及区块链大规模应用必不可少的中间件,但是短期来看,Chainlink最大的竞争对手还是来自中心化预言机服务商,如Microsoft Coco、Corda 、Oraclize和Reality keys等公司,而目前以太坊和Hyperledger上所应用的智能合约大多还是由可用性更强的中心化预言机提供的服务;而长期来看去中心化预言机更加符合区块链的理念,也更加先进,如表2所示。但是由于预言机技术壁垒没有足够高,去中心化化市场同样会出现强烈的竞争,如Oracle Chain 、Hivemind、Mobius以及DOS Network等项目,币橙研究院认为去中心化预言机市场会形成强竞争甚至价格战格局。

表2 预言机服务商特点对比(数据来源:币橙研究院)

  Chainlink Coco Oraclize Hivemind Corda DOS
信任模式 去中心化 中心化 中心化 去中心化 中心化 去中心化
可信赖性 同时分散验证所有外部数据 需对外部数据完全信任 需对外部数据完全信任 同时分散验证所有外部数据 需对外部数据完全信任 同时分散验证所有外部数据
隐私性
灵活性
付费 LINK 法币 法币 Votecoin未上线 法币 DOS
服务对象 大部分区块链智能合约平台 以太坊QuorumCordaHyperledger  以太坊测试网 比特币侧链 Corda专用 以太坊EOSTRONThunderUltrain

市值分析及预测

目前LINK代币流通了总供应的35%,3.5亿个,流通市值为58.5亿人民币,总市值约为170亿人民币,目前同类项目的市值如表3,可以看出LINK已经远超同类项目200-350倍的总市值,甚至超过了同样具备去中心化预言机功能公链AE25倍以上。国际上将垄断进行定义,某企业的市场份额超过了市场总份额的73.9%,将其定义为最高级别垄断即完全垄断市场,目前LINK在预言机类项目占比超过90%。以国内电子商务市场为例,阿里巴巴的市值分别是京东和拼多多的10.6倍和12.8倍;全球来看,苹果是小米的12.3倍;在加密市场上,比特币是以太坊的8倍左右。可以看出在技术壁垒并没有无比巨大的去中心化预言机市场,LINK超出同类项目的幅度已经超出了历史数据所展现的合理范围,故币橙研究院对Chainlink在去中心化预言机市场龙头地位表示肯定,但其目前的市值已经超出了合理范围,币橙研究院认为其估值在70亿到100亿之间,也就是AE项目的7倍到15倍左右较为合理。

表3 去中心化预言机类项目对比(数据来源:币橙研究院)

  LINK DOS MOBI AE
流通量/总量 3.5亿/10亿 0.96亿/10亿 5.5亿/8.9亿 2.8亿/3.2亿
流通市值 59亿人民币 766万人民币 0.3亿人民币 5.9亿人民币
总市值 170亿人民币 0.8亿人民币 0.5亿人民币 6.9亿人民币
24h交易量 6.4亿人民币 512万人民币 30万人民币 2.4亿人民币
代币类型 ERC20 ERC20 XLM 主网
项目属性 智能合约工具 智能合约工具 智能合约工具 主网+合约工具


5.0x protocol

投资推荐指数:3

投资风险系数:中

当前市值估算:2.2亿美元

预测市值:2.14-3.96亿美元

0x protocol是一个以太坊上的去中心化交易开源协议,以促进以太坊的资产,如ERC20和ERC721代币能够去信任以及低摩擦的交易,该协议旨在作为开放标准和通用模块,推动具有交易功能的去中心化应用之前的互通性。0x protocol不是一个交易所,而是一套构建去中心化交易所和交易类Dapp的底层技术,目前官方披露使用0x protocol的Dapp有18个,见表4;去中心化交易数量所有19个,见表5,其中最大的是Ethfinex,其24小时交易量基本与近期大火的Binance DEX持平,是市场上最大的两家去中心化交易所。可以说目前来看,0x协议要领先其竞争对手AirSwap、Kyber Network、Bancor、loopring不少,无论是Dapp和DEX的数量还是质量。近期0x protocol也与Polkadot达成了合作,将使用Polkadot的跨链技术从而完善成一个可跨链的去中心化交易开源协议,力图建设成能够支持更多不同类型加密货币的综合性去中心化交易所。

表4 使用0x协议的Dapp类项目(数据来源:币橙研究院)

Dapp名称 项目信息
District0x 一个去中心化的自治组织平台,可以让用户在其上部署各种功能不同的“地区”,目前已经实现的Ethlance即为“地区”之一,提供的职能是“去中心求职”。
dYdX 以 0x 为基础建立的去中心化保证金交易平台。
ImToken 一键式交易界面,使用0x协议
Maker 用户能够将持有的通证以抵押的形式兑换成Maker平台的稳定通证DAI。Maker 将在0x支持的去中心化交易所上进行交易。
Hut34 Project Hut34 致力于打造全球开放的知识经济平台,打破数据、信息和知识的孤岛局面,通过对内容生产者提供 激励的方式将全球知识水平推升到新的高度。
EasyTrade 一个实现用户“一键交易”的去中心化交易平台。为了实现与 ShapeShift 类似的一键交易功能,让用户无需 交易所账户,仅提供钱包地址就能够无缝交易,0x 做出了相关的设计,Easytrade 将此应用到其产品中。
Lendroid 将借贷、保证金交易和做空交易(short sell)整合进统一的协议里。该协议是以 0x 为基础发展而来。
MelonPort 创造了一套工具箱可以让用户以相对低廉的成本管理数字资产。用户可以在其上以预定义的方式创建资 产管理基金。基金管理者可以通过 0x 中继进行通证交易。
OpenANX 与 0x 的设计非常相似,在 0x 的基础上加入了信用风险买卖盘的概念,以提升流动性。同时 OpenANX 支 持对接 KYC 和 AML(反洗钱)服务商,用户可以在该平台进行法币交易(一定程度上削减了去中心属 性)。
Paradigm Protocol 在 0x 基础上改进的协议,新增添了订单网关,去中心存储等应用层。
Request Network 提出了一种新型支付方法,可以处理多种场景的点对点支付请求。支持自动化的会计审计、汇款、跨币 种支付等等,将自身定位为区块链版“paypal”。
Set 为用户提供一揽子投资组合,可以让交易者一次性完成多种资产的配置。Set 将继续完善镜像交易5和指数 基金交易的服务。使用了 0x 协议作交易中继。

表5 使用0x协议的DEX类项目(数据来源:币橙研究院)

Ethfinex DDEX Paradex Radar Relay
Bamboo Relay ERC DEX IDT Exchange Instex
LedgerDex LedgerDex Starbit The Ocean
Tokenlon Token Jar OpenRelay Weswap

通证经济:目前ZRX通证主要作用有三个,一个是支付中继费用,这部分费用不高并且会被其他去中心化交易所更低的中继费用所减少份额;第二个是部分小交易所使用ZRX作为交易手续费,但是此类交易所交易量极小;三是使用ZRX对0x协议进行治理,此类使用场景很有可能消耗大量的ZRX,使用0x协议的Dapp和DEX可能会为了投票权而持有大量的ZRX。

市值分析及预测:

币橙研究院以中继商的角度对ZRX通证进行估值,该中继商我们选择目前使用0x protocol而获得最大收益的去中心化交易所Ethfinex交易所,由于ZRX为治理型通证,那么Ethfinex愿意为ZRX通证支付多少钱呢?

Ethfinex是一个建立在0x protocol基础之上的公司,协议未来的发展方向将对公司有着巨大的影响,所以Ethfinex属于决定ZRX通证价格最关键的要素,ZRX所带来的投票权也是Ethfinex所关心的,故币橙研究院为了方便为0x protocol进行估值,做出了两种假设,以确定Ethfinex愿意为ZRX支付的最高价格。

假设一:Ethfinex想要维持现状,那么如果想要100%达到这种效果,Ethfinex需要购买至少51%的ZRX通证以掌握0x protocol的发展方向。

假设二:Ethfinex不准备参与0x protocol发展方向的决策,所以没有购买ZRX通证,结果由大量ZRX持有者们决策的方向导致Ethfinex无法正常运营,这时Ethfinex公司选择对0x protocol进行分叉,继续使用旧版本的0x protocol,这样Ethfinex公司需要承担声誉的损失以及对0x protocol分叉版本的持续开发成本以及潜在的收入损失,假设这种声誉损失将持续5年。

我们可以对两种假设分别进行计算,并确定Ethfinex公司对ZRX通证的定价。

假设一计算:

  1. 24小时交易额:3245万美元,交易费率:0.15%,通过计算Ethfinex公司的全年收入为1777万美元
  2. 年增长率:假设区去中心化交易所被更多人认可,Ethfinex的收入以每年80%的增长率增长。
  3. 研发费用:假设Ethfinex需要10名开发者进行研发,人均开销合计20万美元
  4. 运营费用:包括税收、办公室租金、办公设备、活动经费等,预计100万美元
  5. 市场推广费用:100万美元
  6. 费用增长率:15%
  7. 贴现率:风险资本的贴现率通常在30%-70%之间,取40%根据净现值NPV公式,NPV=∑(流入现金-流出现金)/(1+折现率)t,t为时间,这里取0-4,共计5年,可以计算出五年的净现值为2.1亿美元.

假设二计算:

  1. 年收入:1777万美元×(1-30%)=1243万美元,假设分叉带来的声誉损失导致年收入减少30%
  2. 年增长率:50%,声誉受损带来的年增长率降低30%
  3. 研发费用:200万美元,需要雇用额外的10名工程师来维护分叉后的0x protocol版本。
  4. 运营费用:包括税收、办公室租金、办公设备、活动经费等,预计100万美元
  5. 市场推广费用:150万美元,声誉受损导致营销费用的增加
  6. 费用增长率:15%
  7. 贴现率:风险资本的贴现率通常在30%-70%之间,取40%通过净现值NPV公式计算可得五年净现值为0.54亿美元。

所以Ethfinex如果选择掌控0x protocol的发展方向,它将购买51%的ZRX通证,这样做的结果是五年内其净现值达到2.1亿美元,如果Ethfinex不对ZRX进行配置导致了必须使用0x protocol分叉版本,其五年的净现值将为0.54亿美元。所以如果51%的ZRX通证价值超过了1.56亿美元,那么Ethfinex选择分叉更为合理,故可以推算51%的ZRX通证目前Ethfinex将最高支付1.56亿美元,则目前ZRX的总市值不应超过3.05亿美元。由于该模型中所使用的费用、增长率和贴现率都是估算数值,所以币橙研究院认为该估值应该加上±30%的偏差为合理区间,故币橙研究院最后将其估值定位在2.14-3.96亿美元之间。目前ZRX的总市值为2.3亿美元,可以看出仍在合理范围内。
 

6. iExec

投资推荐指数:3

投资风险系数:中

当前市值估算:1.74亿人民币

预测市值:2-4亿人民币

iExec是基于以太坊的分布式计算项目,旨在创建一个安全可扩展的去中心化算力平台,其针对传统的云计算所面临的网络传输拥堵、使用费用过高以及数据中心的热能损耗的问题,提出了利用桌面网格的方式,收集网络上未充分利用的计算与存储资源,允许用户付出传统超级计算机几分之一的成本去执行大规模的并行计算项目,而这中间工具的正是iExec所开发的iExec Core,与此同时,iExec将其布局在区块链上并且建立了一套可追溯的信用与结算体系,使用了贡献证明协议,各参与节点需质押部分RLC通证,中途退出将失去质押通证,结算完毕,贡献者将得到RLC通证激励,目前iExec项目团队正在与Polkadot团队对接,将原在以太坊上开发的侧链计划迁移到Polkadot主网上,在Polkadot主网上开发专用中继链,该中继链可以随时调用和存储原以太坊主网的RLC通证。

分析:iExec相比去其他分布式算力平台来说起步较早,2016年1月项目已经启动,目前iExec V3企业版已经正式上线,将要在12月推出的V4版本能够实现真正的超级计算功能,目前项目方兑现了原计划的开发路线,同时也得到了Intel、IBM、法国电力集团以及法国国家投资银行的认可与投资,其合作伙伴如图1所示,属于该领域的佼佼者,其竞争对手包括Golem、SONM、Enigma。其中Golem最早提出,但是其使用Python作为主要编程语言不适合构建一个云计算平台,其项目理念较为落后没有结合网格+云的理念,所以可能需要很长时间对架构的重塑;SONM是创建了一个分布式雾计算平台,但是其在2017年6月的ico后修改了自己的路线图,目前来说进展相对缓慢;Enigma是来自MIT的团队,提出了具有隐私性的分布式计算平台,同时支持用去中心化协议支持原子跨链交易,但是其项目目前并未开源。可以说几个项目都有各自的优势,iExec胜在起步较早,团队核心成员均为该领域的专家,其业务与传统云服务商相比较具有价格优势,且能够保障计算数据更加安全,例如360云盘就曾宣布停止运营;其不足在于没有一个强大的市场营销团队,目前的市场热度严重不足,其每日交易量也仅为160万人民币,且其主打的卖点不在于廉价计算,这点来看与主打价格战的Golem相比没有优势,另外目前云计算市场这块蛋糕的大头还是在传统互联网巨头手中,如亚马逊麾下的AWS、微软旗下的Azure、Google的云服务以及全世界最大的分布式计算平台BOINC,BOINC在今年6月份宣布将开展与区块链相结合的商业化项目“算力地球”。iExec若要分享这块蛋糕还需能够提供更加廉价、便捷、安全的服务,以及在提升用户体验和市场推广上面多下功夫。

图2 iExec的合作方(数据来源:iExec官网)

市值分析及预测:目前iExec的总市值约为1.74亿人民币,但是其换手率非常低只有1%,交易量非常萎靡,同类项目的市值对比如表6,从总市值角度看出Golem和Enigma市值基本相当,均在4.5亿人民币左右,Golem凭借着项目问世更早和流动性更好,市场推广也属于同类项目做的最好的,而Enigma瞄准了市场对隐私计算的需求,从技术角度来看,iExec可能更好,而且目前来看其落地情况优于同类项目,币橙研究院认为iExec的价格可能存在被低估,其凭借技术优势很有可能跻身Golem和Enigma的梯队,笔者为其估值为2亿-4亿人民币的总市值。

表6 去中心化计算类项目市值对比(数据来源:币橙研究院)

项目 iExec Golem SONM Enigma
流通量/总量 8000万/8700万 9.64亿/10亿 3.6亿/4.44亿 7483万/1.5亿
流通市值 1.6亿人民币 4.2亿人民币 3250万人民币 2.2亿人民
总市值 1.74亿人民币 4.3亿人民币 4000万人民币 4.5亿人民币
技术优势 网格+云计算 优化计算成本 雾计算 隐私+云计算


结论:

币橙研究院用了两期的篇幅分析了Polkadot及其生态项目,上期主要介绍了新秀项目ChainX、Edgeware以及8月上线的Kusama,本期重点分析了已经成名的项目,探索Polkadot生态的标签能否使其再次翻红,得出结论为Chainlink的当前市值已经严重超出了合理的范围,投资推荐指数一星;0x协议目前市值较为合理,投资推荐指数三星;iExec目前市值可能存在被低估,投资推荐指数三星。

文末,币橙研究院列出了目前已公布的Polkadot生态项目的完整列表(表7),由于篇幅限制无法一一分析,如过读者对哪个项目特别感兴趣,可以直接联系币橙研究院,币橙研究院可以私下为读者们进行投资分析。

表7 Polkadot生态项目详细名单(数据来源:币橙研究院)

项目名称 项目简介
Chainlink 去中心化预言机
Aragon 去中心化自治组织
Adex 基于区块链和智能合约的去中心化广告交易平台
ChainX 基于Substrate的资产跨链协议
Ocean Protocol 基于Substrate为公司提供人工智能以及数据服务
Energy Web Foundation 借助Web3工具将能源市场进行转型
iExec 去中心化云计算平台
Edgeware Polkadot第一个WASM智能合约平台
ZeroChain 基于Substrate框架构建一个zK-SNARKs 匿名区块链
Robonomics 基于Substrate框架构建一个信息融合平台
MXC 用Web3工具实现物联网协议,为机器对机器通信设置 IoT 标准(MXC)协议
Darwinia polkadot生态的第一个游戏链,致力于开发跨链和多链游戏
Centrality Centrality 是一个分布式生态系统,通过区块链技术将不同的应用程序相互连接起来。
Katallassos 在Polkadot生态中构建一个标准的金融框架
Joystream 构建一个用户驱动的视频管理平台
Ladder Network 致力于打造全球最去中心化、最安全和最大规模的POS跨链网络
Akropolis 构建一个由所有金融组织组成的去中心化金融网络协议
Asure Network 为社会保障用例开发一个扩展、去中心化的网络
Kilt Protocol 使用Web3工具建立一个身份信任市场
PACTCare 基于Substrate的IPFS元数据区块链。目标是研究和开发开源独立链或潜在的parachain
0x protocol 基于 Substrate创建一个去中心化交易开源协议
Blink Network 结合区块链技术和DAG技术的闪电付款协议
Plasm Plasm是Substrate的模块库,方便开发者将新功能模块添加到Substrate框架中
Speckle OS 基于Substrate框架建立的账户和身份管理的平行链
Agora.Trade 基于Substrate框架建立一个无需监管的去中心化加密货币交易所
Totem 基于Substrate框架的分布式账本清算系统


【免责声明】

本报告只作项目分析、解读,仅供阅读者了解、学习资料,不作为投资参考的依据。本报告最终解释权归币橙评测所有。

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